建龙微纳：吸附分子筛龙头，进口替代剑指百亿市场

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内分子筛行业龙头企业，具有较强的研发优势、客户优势和产业链优势，我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.81/3.94/5.10元。结合PE和PB估值，目标价为99元，首次覆盖给予“增持”评级。

深耕于吸附分子筛行业，盈利能力持续强势。作为国内少数几家分子筛吸附剂具备万吨级产能的企业之一，具备较强的研发能力和生产能力，盈利能力稳步提升。此外，公司通过股权激励政策绑定核心技术员工，激发企业内生发展动力。我们预计随着产能的进一步释放，公司市占率将持续提高，盈利能力保持强势。

分子筛应用前景广泛，国内竞争强度小。制氧方面，“吸氧”是新冠肺炎的重要治疗手段，新冠肺炎疫情客观上推动了制氧市场供需体系的“重建”，也暴露了国内常规医疗和家用吸氧、制氧的短板。随着工业制氧市场的扩大，深冷制氧每年分子筛需求量合计2.16万吨，作为制氧的重要材料，分子筛的需求将保持一定增长。能源方面，氢气制取、乙醇汽油和柴油车脱硝等对分子筛形成刚性需求，随着国家能源战略的加速布局，分子筛大有可为。供给方面，全球CR5达56.04%，均为国外企业，而公司位居全球第六、国内第一，随着国内环保压力增大、生产成本上升，市场进一步出清，公司规模优势明显。

技术、产业链和客户优势明显，呈加速布局之势。公司加快建设科研平台，研发核心技术，研发投入逐年增加且高于同行；作为国内唯一具备多种吸附分子筛材料研发、生产、技术服务全产业链的企业，毛利率显著高于同行；公司具高价值客户绑定优势，发展可期。

风险提示：1）项目投产延期风险；2）下游需求不及预期风险。

摘自国泰君安证券研究

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