厦钨新能：上半年业绩超预期，高电压龙头正加速

维持“增持”评级。考虑到公司正极材料业务需求的显著增加和盈利能力的明显改善，上调公司2022-2024年EPS分别为4.85（+1.19）、7.20（+2.27）、9.40（+2.80）元，参考同类可比公司给予22年35 PE，上调公司目标价为169.75元。

上半年业绩超预期。公司公告上半年业绩快报，预计22年上半年度实现营收143.0亿元，同比增长117.8%，归母净利润5.32亿元，同比增长112.2%；扣非4.57亿元，同比增长97.2%。其中，二季度实现归母净利润3.25亿元，同比增长134.1%，环比增长57.2%；扣非3.1亿元，同比增长148.0%，环比增长110.9%。

高电压三元正极材料量价提升。公司钴酸锂全球市占率第一，对高电压钴酸锂上的深刻理解使之在三元正极高电压路线研发上同样出色，目前已经实现4.4V中镍高电压产品的量产出货，依托其高电压产品在性能、安全、成本等方面的优势，带动公司三元正极销量显著提升，规模效应进一步显现，盈利能力大幅改善提升。

研发布局丰富，产能扩张加速。磷酸铁锂领域公司聚焦低温性能，三元材料深耕高电压、高功率方向，待研超高镍产品兼顾高容量和高安全性能。根据公司产能规划，预计22/23年底公司三元+钴酸锂产能将分别达到10.5/15万吨，四川雅安方向10万吨磷酸铁锂项目首期2万吨23年有望投产，正极材料产能逐步释放贡献业绩持续增长。

风险提示：高电压产品销售不及预期，新产能投产不及预期。

摘自国泰君安证券研究

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