永兴材料：锂电业绩快速增长，二期项目稳步推进

维持“增持”评级。2022H1公司实现营收64.14亿元，同比升110.51%，实现归母净利润22.63亿元，同比升647.64%，公司业绩符合预期。维持公司2022-24年EPS预测为12.14/15.56/16.04元，对应归母净利润为49.28/63.18/65.12亿元。考虑到锂资源紧缺的持续，参考同类公司，给予公司2022年PE 15倍进行估值，上调公司目标价至182.1元（原145.07元），维持“增持”评级。

锂价飞涨，公司锂电板块业绩快速上升。2022Q1-Q2公司碳酸锂销量分别为2720、4660吨，归母净利润分别为7.21、13.81亿元，对应吨净利分别为26.52、28.48万元/吨，公司锂电板块业绩快速上升。新能源汽车对锂盐需求强劲，带动碳酸锂价格持续上涨。公司二期项目2条碳酸锂产线已投料测试，180万吨/年锂矿石选矿项目进入收尾阶段，我们预期2022公司年锂盐产量将持续上升，公司锂电板块业绩将跟随产量释放。

公司锂资源量或仍有上升空间。2022年上半年公司分别公告与宁德时代、江西钨业成立合资公司建设5万吨、2万吨碳酸锂项目，我们认为公司在江西地区获取锂资源的能力进一步上升。我们预期公司未来碳酸锂产量仍有上升空间，锂电板块空间广阔。

特钢产品结构升级持续进行。22年上半年受到镍价大幅波动、国内疫情散发影响，公司特钢板块业绩承压。公司积极应对市场变化，上半年核电、汽车用钢等高附加值产品销量提升，特钢产品结构升级持续进行。

风险提示：新建产能投产进度不及预期，新能源车需求大幅下滑。

摘自国泰君安证券研究

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