均胜电子:盈利能力迎来拐点,汽车电子高速增长

2021 年 02 月 02 日

上调目标价至33.21元,维持 “增持”评级。随着公司高毛利订单开始量产叠加疫情下收购整合的加速进行,公司汽车安全业务将迎来盈利拐点;公司汽车电子业务开始放量,迎来爆发期,带动公司收入快速增长。考虑到疫情的影响,下调公司2020~2022年EPS预测分别为0.06(-1.02)/0.86(-0.67)/1.23元

参考可比公司给予公司2022年27倍PE,目标价从29.92元上调至33.21元。
汽车安全业务盈利能力迎来拐点:高毛利订单开始量产,收购整合加速推进。2018年公司收购高田后对新订单的盈利能力提高了要求,高毛利的订单将在2020年Q4开始量产;此外疫情之下公司对高田的欧美市场的整合加速推进,重组费用在2021年开始将大幅下降。

汽车电子业务进入交付期,带动公司收入快速增长。2020年以来欧洲新能源车销量迎来爆发式增长,同时全球汽车产业的智能化加速推进,公司的BMS、车联网、充放电产品等汽车电子产品进入交付期,随着特斯拉、大众meb等核心客户的销量增长公司的汽车电子类业务将开启高速增长通道。同时随着收入的快速增长汽车电子业务的研发费用率也将逐步下降,带动盈利能力的提升。

催化剂:重组整合后的毛利率提升、汽车电子类业务爆发式增长。

风险提示:汽车安全业务整合不达预期的风险、商誉减值风险。

摘自国泰君安证券研究

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