博纳影业：博银幕桂冠，纳时代红利，成就电影王者

主旋律商业电影制作发行第一股，首次覆盖，给予“增持”评级。公司拥有业内突出的电影制作能力，曾投资《长津湖》系列、《红海行动》、《中国机长》、《湄公河行动》等多部主旋律影片，一流的工业化水准和对影片内核的精确定位使得已上映影片获得不俗票房。未来公司仍将讲好“中国故事”，筹备影片丰富，业绩在同类型公司中确定性较高。我们预测2022-2024年EPS为0.30/0.42/0.51元，参考可比公司估值给予目标价12.52元，首次覆盖给予“增持”评级。

电影市场“疫”后复苏，得档期者得票房。近三年国内电影市场受多方面因素影响，票房表现不佳，但春节、国庆等核心档期仍能收获较好的票房。公司影片多于重要档期上映，有望为票房提供保障。

“好赛道”是成功表因，内在是对电影类型和工业化的深刻理解。公司影片题材契合观众观影需求，通常能获得较高关注度，但高质量影片的产出源于公司制片团队对题材向类型定位的独到理解。同时，在细化分工的基础上，公司工业化制作能力位居前列，特效、布景等方面具有优势。这成为电影“好看”的基石。

电影储备丰富，努力讲好“中国故事”。公司未来计划推出《无名》、《红海行动2》等影片，项目储备丰富，且牢牢把握主旋律商业电影赛道。伴随着文化出海战略，公司的影片有望登陆全球影院，成为“中国故事”对外传播的重要参与者。

风险提示：疫情反复风险，投资影片票房不及预期。

摘自国泰君安证券研究

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