亨通光电：中报延续良好态势，下半年迎三重共振

维持盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司是全球领先的信息能源服务商。我们维持盈利预测，即2022-2024年归母净利润24.01/28.88/33.93亿元，对应2022-2024年EPS 1.02/1.22/1.44元。考虑下半年景气度高，市场将认知到各项业务增长确定性提高，同时光纤盈利水平、海缆订单推进均有望超预期，考虑当前可比公司估值，给予2023年20x PE，上调目标价至24元，维持增持评级。

营收持续增长，利润改善延续。公司2022年上半年营收221.05亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润8.60亿元，同比增长28.17%。费用端，财务费用减负最明显，主要由于美元升值带来更多汇兑收益；管理费用和销售费用受上半年疫情等外部因素影响，相关差旅费、广告宣传费等减少，均有小幅下滑。研发费率提升明显，主要系加大投入到光棒、海底光缆系统、超高压陆缆、超高压海缆等领域，以更好应对光纤光缆、海上风电、特高压等领域高景气的需求。

业务三重共振，景气成长可期。光纤盈利弹性将继续提升，主要由需求而驱动。我们认为光棒、光纤原材料价格成本已无大变动，集采光纤的价格有望超预期；海缆侧，公司将江苏射阳海上风场1GW 送出缆和阵列缆收入囊中，且射阳项目推进或预示着前期江苏军事手续影响已经消除；智能电网领域，下半年特高压将迎加快投资和密集招标，公司有望受益。

催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地。

风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。

摘自国泰君安证券研究

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