明阳智能:风电领头羊,Q3预告继续高增长

2020 年 09 月 22 日

电新胥本涛团队认为公司风机出货量显著增长,费用率控制得当,是业绩增长的主因。海上风电已经迎来黄金发展时代,明阳作为海上风电引领者,卡位海风黄金时代。
维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS1.16、1.72、1.87元的预测,维持目标价23.20元。明阳智能发布三季报预告,1-9月实现净利润8-9亿元,同比增长56%-75%,扣非净利润7.7-8.7亿元,同比增长72%-94%,Q3单季度净利润2.79-3.79亿元,业绩符合预期。

风机出货量显著增长,费用率控制得当,是业绩增长的主因。预计三季度排产饱满,在手订单保持高位,供应链整合能力增强,风机确认出货约1.7GW,继续保持在比较高的水平,预计毛利率约19%~20%,期间费用率预计继续下降,结合1-9月在手电站并网增加,发电收益也有增厚,共同带来业绩的高增长。由于明阳智能的半直驱技术路线优势持续强化,获取订单能力持续增长,新增华电500MW海上风电订单,彰显竞争优势。预计后续风机继续量利齐升,费用率稳中有降,经营业绩有望逐季增长。

海上风电引领者,卡位海风黄金时代。在手海风订单已达5.94GW,占订单总量15.23GW的39%,全行业领先。海上风机售价高企,成本快速下降,利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,适时推出限制性股票激励计划,并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海,打开长期成长空间。公司也发布了全球首款11MW永磁混合驱动风机,跻身国际前列,有望2025年实现海上风电平价。明阳用海上风电做海外市场,目前已在巴西签署项目合作,将实现风机出海。

催化剂。5.5MW及以上功率风机成本下降。

风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。

摘自国泰君安证券研究

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