和而泰：业绩符合预期，汽车电子和芯片业务将放量

维持增持评级和目标价。维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.78亿元/8.17亿元/11.43亿元，对应EPS为0.63/0.89/1.25元，给予2021年PE为45x，维持目标价28.35元和“增持”评级不变。

业绩符合预期，成长性强劲。2020年，公司实现营业收入46.66亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%；控制器业务和射频芯片业务均呈现强劲增长，业绩符合我们预期。

头部优势明显，汽车电子加速放量。2020年，公司控制器业务同比增长28.45%，净利率同比增长49.17%，毛利率较上年同期增长1.22%，得益于公司在家电、电动工具等传统领域的竞争力提升，份额提升趋势将延续。同时，汽车电子实现重大突破，中标博格华纳等多个客户、多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，进入奔驰、宝马、奥迪、大众等多个主流终端汽车品牌。汽车电子市场空间巨大，公司质的突破奠定未来新的10年增长动力。

射频芯片多赛道放量可期。2020年，子公司铖昌科技芯片业务利润将近9000万，完成三年业绩承诺。2020年芯片研发投入同比增长122.45%，多个赛道即将放量。一是继续拓展卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务；二是低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付；三是5G毫米波基站射频芯片继续迭代研制顺利；预计未来五年这三个领域将快速放量，公司芯片业务利润占比提升。

风险提示：上游原材料涨价风险，汇率波动的风险

摘自国泰君安证券研究

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