卫星石化：业绩持续增长，轻质化原料龙头加快布局新材料

维持增持评级，维持盈利预测及目标价。预计公司2021-2023年EPS分别为2.05/2.79/3.44元，增速为112%、36%、23%。维持目标价48.5元。维持“增持”评级。

业绩符合市场预期。2021H1公司实现归母净利润21.26亿元，同比增长348.1%；对应Q2单季度公司实现归母净利润13.59亿元，同比增长213.1%。公司2021Q2单季度业绩创历史新高，主要受益于：①连云港C2项目一阶段5月20日一次性开车成功，报告期连云港石化实现营业收入16.16亿元，净利润2.78亿元；②C3产业链高景气，产品价格与销量实现同步增长。

轻质化原料龙头加快布局新材料。公司依托现有原料资源保障以及完备的供应链，加快布局C2、C3下游化学新材料。推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设。同时加快布局新能源材料市场，计划2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC等产品规划。充分利用副产绿氢、双氧水等，通过产学研平台加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试。

催化剂：依托①工艺路线成本优势，②物流及原料供应壁垒，③碳中和背景下轻质化原料路线优势等，乙烷项目业绩超预期。

风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期。

摘自国泰君安证券研究

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