华电重工：推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范

维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为0.1/0.12/0.15元，增速24/21/20%。近日工信部表示将支持发展氢气发动机，配合制定氢能发展战略，公司自研氢燃料电池等关键技术未被市场充分认知，参考可比公司75倍左右PE，上调目标价至6.26元，对应 2021-23 年63/52/42倍 PE。

成立氢能事业部，推进氢燃料电池关键技术研发完成电解槽首台套示范。氢能定位技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营为一体的能源服务商。联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范。与南方科技大学围绕氢燃料电池核心材料/核心部件及装置的开发生产与应用进行合作，成立专家工作站，推进氢能与燃料电池的商业化进程。编制包头市氢能产业规划，签订2个气体扩散层供货合同。

探索海上风电+制氢模式及海上风电/光伏/波浪能潮汐能等综合能源开发。掌握海上风电工程在建设/设计/制造等环节关键技术，持续推进海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应、CO2电化学转化技术开展科技攻关和产业化示范工作，积极申报相关重大科技研发项目；结合光伏产业发展趋势，跟踪钙钛矿光伏技术发展及应用研究。

工程整体解决方案供应商业务系统完备，具核心高端装配研发制造能力。具备集系统设计/工程总承包以及核心高端装备研发/设计/制造于一体的业务体系。在物料输送系统/热能/高端钢结构/海洋与环境工程/煤炭清洁高效利用等工程提供系统解决方案。拥有核心高端装备的自主研发制造能力，掌握多项国内乃至国际领先的工艺流程和核心技术。

风险提示：宏观经济政策紧缩，全球疫情反复，技术推进不及预期。

摘自国泰君安证券研究

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