洁美科技：立足载带优势，开拓离型膜第二成长曲线

首次覆盖，给予增持评级：预测2022-2024年的EPS为0.84元、1.59元、2.18元，综合PE和PB估值方法，并基于审慎性原则，给与公司目标价33.39元，对应2023年21倍PE；

纸质载带全球龙头，短期需求波动不改长期上行趋势。公司是纸质载带行业的全球龙头。纸质载带比较重要的下游包括MLCC等被动元器件。MLCC在电动汽车、5G基站、高端手机、物联网等领域的用量均呈现较为明显的增加趋势，下游客户纷纷扩产，因此纸质载带的需求增长逻辑较为清晰，短期的库存需求波动不改纸质载带业务的长期上行空间。除纸质载带之外，公司应用于半导体行业的塑料载带业务开展顺利，受益于半导体国产化等行业需求，公司塑料载带业务稳健增长。

离型膜业务迎来拐点，拥抱百亿市场替代空间。MLCC离型膜市场规模超过200亿元，到2025年有望超过300亿元。公司基于载带业务良好的客户基础，深耕离型膜业务多年。目前新建了基膜产线，突破了之前遇到的各项问题，目前处于放量的拐点。未来公司MLCC离型膜业务有望受益于当前的客户基础、快速增长的市场需求，以及大客户的产品放量等多种因素，打开公司的第二成长曲线。

催化剂：使用自产基膜的离型膜放量、大客户进展突破。

风险提示：纸浆价格持续上行风险、MLCC行业需求周期性波动、PET材料价格上行风险。

摘自国泰君安证券研究

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