甬金股份:业绩超出预期,成长性不断兑现

2021 年 06 月 08 日

维持“增持”评级。公司2021年1季度实现营业收入62.66亿元,同比上升97.19%,实现归母净利润1.11亿,同比上升107.66%,公司业绩略超预期。维持公司2021-22年EPS为2.33/3.10元的预测,新增2023年EPS预测为4.32元,维持公司目标价47.2元,维持“增持”评级。

公司成长性不断兑现。公司2021年1季度实现冷轧不锈钢板销售量48.46万吨,公司计划2021年实现不锈钢产量215万吨,较2020年上升29%左右。我们预期随着公司江苏、浙江、和广东公司的逐渐投产,公司产量将稳步上升。公司同时拓展10万吨不锈钢管、5.5万吨复合材料项目,未来公司产品品类的拓展将持续为公司带来业绩增量,公司成长性将不断兑现。

资产负债率维持低位,销售费用率稳步下降。2021年1季度公司资产负债率44.96%,较2020年底上升3.12个百分点,公司资产负债率维持低位。21年1季度公司销售费用率0.89%,较2020年1季度下降0.02个百分点,公司在扩张的同时,销售费用率仍在低位。我们认为公司高效扩张优势明显,随着公司扩张,公司规模优势或进一步提升。

高效扩张不断推进。根据公司公告,公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业,竞争优势突出,其高效扩张有望稳步推进,公司行业市占率将持续攀升,定价权将不断提升,公司成长性有望进一步凸显。

风险提示:新建产能进度不及预期,下游需求大幅下降,行业竞争加剧。

摘自国泰君安证券研究

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