雪迪龙：科学仪器封锁突围，公司有望价值重估

维持“增持”评级。我们维持对公司2022-2024年的预测净利润分别为3.77、4.62、5.75亿元，对应EPS分别为0.60、0.73、0.91元。公司突破高精度质谱仪、色谱仪技术壁垒，在医疗、电子、氢能等高端领域受龙头客户认可，高技术壁垒有望创造公司价值重估机遇，维持目标价10.78元。

突破质谱&色谱技术，高端科学仪器应用场景拓展程度超预期。1）公司凭借自主知识产权的污染源在线监测系统（CEMS）及红外气体分析仪，进入工业固定源监测及工业过程分析领域，进军中端仪器市场。2）2015、2016年，公司先后收购英国质谱仪Kore公司控股股权、比利时气相色谱Orthodyne公司100%股权，转化海外子公司专利飞行时间以及工业气相色谱技术并获得下游龙头企业客户认可，实现高精度科学仪器产业升级。

质谱仪：具备高精度飞行时间质谱技术，应用于呼气疾病筛查、材料分析等高端领域。雪迪龙英国子公司Kore可提供标准化质子转移-飞行时间质谱仪（PTR-TOF）以及飞行时间二次离子质谱（TOF-SIMS），也可根据客户要求提供定制产品与零部件。PTR-TOF及TOF-SIMS灵敏度高、质量分辨率高、检测效率高，可用于呼气疾病筛查、材料分析等高端应用领域。

色谱仪：气相色谱检出限可达ppb级，应用于芯片光刻、氢能等应用领域。雪迪龙比利时子公司Orthodyne的色谱产品检出限最低达0.5 ppb，可检测氢气、甲烷等多种气体，可应用于电子、氢气、食品饮料、医疗气体等领域，已获气体龙头公司以及下游终端电子、食品饮料龙头企业认可。

风险提示：技术迭代的风险、应收账款回收风险。

摘自国泰君安证券研究

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